什么叫三金行情？

　　金九金十金十一發(fā)生的上漲行情，我們稱為三金行情。

　　一般我們說(shuō)金九銀十是商業(yè)旺季，農(nóng)業(yè)收獲季節(jié)。但橡膠這個(gè)品種有自身的特殊性。橡膠容易在金九金十金十一某一個(gè)月開始漲，具體哪一個(gè)月開漲有不確定性。為了形象地描述這種上漲行情，我們簡(jiǎn)稱為三金行情。

　　為什么我們認(rèn)為橡膠三金行情值得期待？有三點(diǎn)理由。

　　1、復(fù)盤歷史，我們發(fā)現(xiàn)歷史的大漲和2021年如此地相似，不禁產(chǎn)生期待。

　　2、我們尊重橡膠自身的規(guī)律。多年都是這個(gè)季節(jié)上漲。

　　3、我們從選擇樂(lè)觀的性價(jià)比來(lái)看，更傾向于滿懷希望。極為樂(lè)觀容易轉(zhuǎn)向悲觀。極為悲觀容易轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。

　　橡膠

　　復(fù)盤：2016年橡膠為什么大漲

　　我們通過(guò)對(duì)橡膠2016年的大漲復(fù)盤，來(lái)推演未來(lái)橡膠可能的走勢(shì)。

　　2011年商品見頂進(jìn)入長(zhǎng)期熊市。橡膠跌了5年后，2016年開始大幅反彈。橡膠也是2016年見底大幅反彈。

　　2016年11月，下跌長(zhǎng)達(dá)5年的橡膠啟動(dòng)上漲，猛漲了4個(gè)月，漲到22450左右。

　　那么，2016年年底橡膠為什么大漲呢？

　　大漲的背景是2016年供給側(cè)改革，商品普漲。2016年先漲的品種都是供給側(cè)改革的品種。

　　2016年年初到年底，螺紋從底部1600多上漲到接近3000元左右，鐵礦從近300元漲到600多元。2016年商品的格局是普漲。

　　2016年1月到9月，橡膠也從10000漲到13000左右。

　　2016年10月，隨著橡膠倉(cāng)單注銷，中國(guó)的停割，下游的囤貨，橡膠緩慢上漲到快速上漲。主要驅(qū)動(dòng)上漲的因素有：

　　泰國(guó)洪水，導(dǎo)致大幅減產(chǎn)預(yù)期。

　　輪胎廠的需求好。從下游到中游的產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)庫(kù)存仍然有序進(jìn)行。

　　合成膠高于天然橡膠成第二階段加速的主要矛盾。（合成膠高于天然橡膠4000-6000元。天然橡膠替換合成橡膠預(yù)期）。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期，2017年3-5月泰國(guó)的季節(jié)性減產(chǎn)，疊加中國(guó)需求的季節(jié)性上揚(yáng)。

　　當(dāng)時(shí)其他的品種都已經(jīng)漲幅大，資金尋找低位做多的品種，選中橡膠。

　　橡膠2016年11月啟動(dòng)快速上漲，猛漲了近4個(gè)月，漲到22450左右。2017年2月15日，天膠09合約創(chuàng)出22450新高，05漲至22310。

　　對(duì)比2021年和2016年，我們認(rèn)為背景有諸多類似。橡膠無(wú)需悲觀。但大漲需要供給側(cè)發(fā)力

　　橡膠

　　目前橡膠基本面如何？

　　供應(yīng)方面，比較正常。沒(méi)有出現(xiàn)大的利多（供應(yīng)收縮）。產(chǎn)量累計(jì)同比增加7％。低于2019年。

　　圖1：橡膠供應(yīng)國(guó)產(chǎn)量（單位：千噸）

　　2021年08月，橡膠產(chǎn)量1081.4千噸，同比9.35％，環(huán)比6.98％，累計(jì)7102千噸，累計(jì)同比6.97％。

　　2021年08月，泰國(guó)產(chǎn)量379千噸，同比17.59％，環(huán)比-7.04％，累計(jì)2940千噸，累計(jì)同比12.03％。

　　2021年08月，印尼產(chǎn)量276.2千噸，同比6.23％，環(huán)比9.00％，累計(jì)2012千噸，累計(jì)同比-0.16％。

　　2021年08月，馬來(lái)產(chǎn)量45千噸，同比1.12％，環(huán)比2.27％，累計(jì)341千噸，累計(jì)同比4.45％。

　　2021年08月，越南產(chǎn)量160千噸，同比0.00％，環(huán)比60.00％，累計(jì)609千噸，累計(jì)同比-14.23％。

　　2021年08月，中國(guó)產(chǎn)量108千噸，同比10.32％，環(huán)比7.89％，累計(jì)449千噸，累計(jì)同比43.19％。

　　2021年08月，橡膠出口894.9千噸，同比3.56％，環(huán)比9.55％，累計(jì)6557千噸，累計(jì)同比8.39％。

　　2021年08月，泰國(guó)出口329.2千噸，同比15.51％，環(huán)比15.51％，累計(jì)2583千噸，累計(jì)同比1.09％。

　　2021年08月，印尼出口231.3千噸，同比5.28％，環(huán)比-6.24％，累計(jì)1893千噸，累計(jì)同比19.66％。

　　2021年08月，馬來(lái)出口80.2千噸，同比-15.76％，環(huán)比-1.23％，累計(jì)690千噸，累計(jì)同比-2.63％。

　　2021年08月，越南出口200千噸，同比-5.53％，環(huán)比33.33％，累計(jì)1013千噸，累計(jì)同比16.71％。

　　2021年08月，橡膠消費(fèi)784.9千噸，同比-2.81％，環(huán)比0.46％，累計(jì)6247千噸，累計(jì)同比15.12％。

　　2021年08月，中國(guó)消費(fèi)量505千噸，同比-2.30％，環(huán)比2.02％，累計(jì)3960千噸，累計(jì)同比17.66％。

　　需求方面，中游輪胎業(yè)態(tài)勢(shì)良好。出口非常好，替換一般或略差，配套好于2020年，但利好見頂回落。

　　下游重卡銷售數(shù)據(jù)快速轉(zhuǎn)差，但高基數(shù)下，轉(zhuǎn)差早有預(yù)期。

　　配套好于2020年，但利好見頂回落。

　　2021年8月，貨車銷售21萬(wàn)輛，同比下降47.1％；1~8月，貨車?yán)塾?jì)銷售311.1萬(wàn)輛，累計(jì)增長(zhǎng)3.3％。其中，8月，重卡銷售5.1萬(wàn)輛，同比下降60.5％；1~8月，重卡累計(jì)銷售117.4萬(wàn)輛，累計(jì)增長(zhǎng)8.1％，漲幅相比前7個(gè)月收窄9.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　出口方面，全鋼輪胎出口方面，4-7月累計(jì)出口

　　2021年，122,149,180,208萬(wàn)噸。

　　2020年，90,111,137,170萬(wàn)噸。

　　2019年，107,137,169,201萬(wàn)噸。

　　2021年出口2020年增22％。

　　2021年也比2019年增3.5％。

　　圖2：中國(guó)輪胎貨車胎出口量（單位：噸）

　　半鋼輪胎出口方面，4-7月累計(jì)出口

　　2021年，76,94,114,132萬(wàn)噸。

　　2020年，57,67,82,102萬(wàn)噸。

　　2019年，66,85,105,126萬(wàn)噸。

　　2021年累計(jì)出口比2020年增加29％。

　　2021年也高于2019年5％。

　　國(guó)內(nèi)中游需求方面，目前擾動(dòng)較多。后期預(yù)期抬升。

　　截至2021年9月17日，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為58.50％，較上周增長(zhǎng)17.80個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下滑15.77個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期下滑11.15個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為53.14％，較上周增長(zhǎng)13.73個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下滑17.39個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期下滑13.66個(gè)百分點(diǎn)。全鋼各地區(qū)代理商仍以消化市場(chǎng)庫(kù)存為主。

　　由于8月26日，環(huán)保檢查組到山東等五省份環(huán)保檢查。導(dǎo)致山東全中國(guó)輪胎廠主產(chǎn)區(qū)開工率下滑。全國(guó)重卡輪胎開工率下滑（橡膠現(xiàn)貨需求下滑）。截至2021年9月10日，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為40.70％，較上周下滑9.43個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下滑33.82個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期下滑31.11個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為39.41％，較上周下滑15.25個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下滑30.88個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期下滑27.70個(gè)百分點(diǎn)。

　　開工率大幅下降導(dǎo)致膠價(jià)在9月8日大跌。但開工率低，既可以看作是當(dāng)下需求的利空，也可以看作是未來(lái)需求恢復(fù)的潛在利多。

　　圖3：國(guó)內(nèi)重卡輪胎開工率

　　我們推斷，按照歷史上橡膠的規(guī)律，多數(shù)情況是9月交割后到10月展開反彈行情。