來源：卓創(chuàng)資訊 

【導(dǎo)語】自9月中旬起混合-RU主力的非標(biāo)基差基本呈現(xiàn)出持續(xù)收窄趨勢(shì)，截至12月4日，混合-RU主力的非標(biāo)基差收縮至1525元/噸附近，已創(chuàng)8月初以來的新低。未來供增需弱的基本面矛盾關(guān)系令預(yù)期信心不足，膠價(jià)運(yùn)行或承壓；同時(shí)現(xiàn)貨端來看伴隨國(guó)內(nèi)深色膠累庫，現(xiàn)貨端壓力更加突出或令非標(biāo)基差有走擴(kuò)可能性。

非標(biāo)基差持續(xù)收窄至近4個(gè)月以來的新低

自9月中旬起混合-RU主力的非標(biāo)基差基本呈現(xiàn)出持續(xù)收窄趨勢(shì)，截至12月4日，混合-RU主力的非標(biāo)基差收縮至1525元/噸附近，已創(chuàng)8月初以來的新低。尤其是11月底以來伴隨期貨價(jià)格連續(xù)破位下跌，基差收窄速度加快。期貨價(jià)格偏弱運(yùn)行，前三季度主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)的消息伴隨海外降雨減少且在旺產(chǎn)季背景下供應(yīng)端新增壓力中基本被消化，疊加需求端表現(xiàn)出走弱趨勢(shì)，供增需弱的矛盾關(guān)系令市場(chǎng)信心不足，價(jià)格運(yùn)行偏弱。同時(shí)現(xiàn)貨端來看亦呈現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，但因青島深色膠庫存持續(xù)去化支撐，人混價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)抗跌，非標(biāo)基差收窄明顯至相對(duì)合理位置。那接下來基差走勢(shì)又將如何？

供應(yīng)端：泰國(guó)/越南降雨減少新膠上量預(yù)期升溫同時(shí)原料收購(gòu)價(jià)格偏高或?qū)⑦M(jìn)一步刺激產(chǎn)出

11-12月，國(guó)外主產(chǎn)國(guó)影響旺產(chǎn)季。今年11月起，越南天然橡膠主產(chǎn)區(qū)降雨減少，原料產(chǎn)出逐漸恢復(fù)，新膠供應(yīng)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。目前膠水收購(gòu)價(jià)格較高，膠農(nóng)割膠積極；同時(shí)預(yù)計(jì)春節(jié)前兩周越南停割，或延期半月左右，利于產(chǎn)量增長(zhǎng)。泰國(guó)方面11月份東北部原料產(chǎn)出正常，進(jìn)入12月份南部進(jìn)入旺產(chǎn)季，伴隨降雨逐漸減少，疊加目前杯膠/膠水收購(gòu)價(jià)格處于同期高位水平，利于刺激原料產(chǎn)出，供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)。同時(shí)目前上游生產(chǎn)虧損，未來伴隨原料上量或?qū)е率召?gòu)價(jià)格承壓走弱，成本支撐減弱。

需求端：下游訂單放緩疊加成品庫存壓力提升下游開工承壓或抑制原材料采購(gòu)積極性

伴隨內(nèi)外銷市場(chǎng)需求放緩，輪胎廠出貨放緩，半鋼輪胎方面隨著天氣轉(zhuǎn)冷，消費(fèi)者主觀出行減少，半鋼輪胎替換市場(chǎng)終端需求放緩；全鋼輪胎方面東北及西北地區(qū)已進(jìn)入到完全寒冷時(shí)節(jié)，物流運(yùn)輸已開始減弱。需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，同時(shí)各地代理商在前期高價(jià)避險(xiǎn)主動(dòng)補(bǔ)庫及近期銷售不佳被動(dòng)累庫疊加影響下，庫存儲(chǔ)備多相對(duì)充足，新的批量補(bǔ)貨行為將難現(xiàn)。同時(shí)出口市場(chǎng)方面，一方面伴隨新增訂單放緩，同時(shí)近期人民幣匯率變動(dòng)或削弱中國(guó)輪胎出口優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)輪胎出口預(yù)期降低。因此庫存持續(xù)增長(zhǎng)下的壓力傳導(dǎo)，為控制庫存增長(zhǎng)速度，更多將通過降低開工來實(shí)現(xiàn)，截至12月7日當(dāng)周，本周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為59.37%，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為72.72%。月內(nèi)開工或進(jìn)入相對(duì)弱勢(shì)運(yùn)行階段，開工自控性行為或增多，原料采購(gòu)需求缺乏提升驅(qū)動(dòng)，需求預(yù)期略顯悲觀。

庫存：青島地區(qū)深色膠庫存或迎來累庫，拖累現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行

11-12月處于國(guó)外產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季，但下游輪胎市場(chǎng)需求逐步向淡季過渡，供增需弱的情況下，青島地區(qū)天然橡膠庫存易呈現(xiàn)累庫的現(xiàn)象。在標(biāo)膠貼水混合膠的現(xiàn)狀下，工廠11月初前后陸續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)混合膠，按照船期節(jié)奏，12月中下旬預(yù)計(jì)到港混合膠將增加。伴隨到港量增加，預(yù)計(jì)庫存或呈現(xiàn)累庫趨勢(shì)，疊加需求轉(zhuǎn)淡拖累下人混現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行或更顯弱勢(shì)。

因此綜合來看，未來在供增需弱的背景下，天然橡膠價(jià)格向上動(dòng)能不足。且伴隨進(jìn)口季節(jié)性增量，國(guó)內(nèi)天然橡膠到港增多預(yù)期升溫，青島深色膠庫存或迎來累庫趨勢(shì)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨端人混價(jià)格或更顯弱勢(shì)，綜合考慮預(yù)計(jì)非標(biāo)基差或有走擴(kuò)的可能性。