來(lái)源：市場(chǎng)資訊

　　來(lái)源：和合期貨 作者：和合期貨

　　研報(bào)正文

　　一、本周行情回顧

　　本周天膠主力合約震蕩上漲，截止本周五收盤(pán)，主力合約收盤(pán)價(jià)14170元/噸，較上周五收盤(pán)上周漲 1.87%。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)，12 月 28 日上海地區(qū)天然橡膠市場(chǎng)主流行情基本持穩(wěn)：22 年全乳報(bào) 12800-13000 元/噸左右，越南 3L 膠報(bào) 12300-12500 元/噸左右，22 年泰國(guó)3號(hào)煙片報(bào)價(jià) 14600-14800 元/噸左右。

　　二、供應(yīng)預(yù)期偏緊，庫(kù)存去庫(kù)放緩

　　國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)現(xiàn)已進(jìn)入停割期，海南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入減產(chǎn)季，東南亞主產(chǎn)國(guó)降雨增多，泰國(guó)南部的幾個(gè)省份在連日大雨后于周一遭遇嚴(yán)重洪災(zāi)，供應(yīng)受到影響，支撐膠價(jià)上行。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，輪胎開(kāi)工率下跌，需求驅(qū)動(dòng)偏弱。本周期青島庫(kù)存保稅庫(kù)呈現(xiàn)小幅去庫(kù)，一般貿(mào)易庫(kù)存延續(xù)降庫(kù)趨勢(shì)，去庫(kù)速度放緩。截至 2023 年 12 月 24 日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量66.46 萬(wàn)噸，較上期減少 0.4 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 0.59%。

　　保稅區(qū)庫(kù)存環(huán)比增加0.66%至11.27萬(wàn)噸，一般貿(mào)易庫(kù)存環(huán)比減少 0.85%至 55.18 萬(wàn)噸，青島天然橡膠樣本保稅倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率增加 0.92 個(gè)百分點(diǎn)；出庫(kù)率增加 0.01 個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率減少0.49 個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率減少 0.83 個(gè)百分點(diǎn)。

　　三、美聯(lián)儲(chǔ)討論降息，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期

　　美東時(shí)間 12 月 13 日結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議決定，繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在 5.25%到 5.50%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　會(huì)后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)不排除適當(dāng)時(shí)候進(jìn)一步加息的可能性，但相信利率可能已經(jīng)達(dá)到或接近峰值。雖然鮑威爾仍然措辭謹(jǐn)慎，拒絕宣告抗擊通脹勝利，但美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議已經(jīng)開(kāi)始討論降息時(shí)間點(diǎn)的問(wèn)題，明年年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)中值為 4.6%，多位官員預(yù)計(jì)明年將降息三次。

　　國(guó)內(nèi)方面，11 月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平略有回落，房地產(chǎn)依舊低迷。

　　國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)恢復(fù)仍需時(shí)間。1—10 月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資95922 億元，同比下降 9.3%。

　　四、輪胎廠開(kāi)工率有所下降，輪胎產(chǎn)量及出口維持高位

　　半鋼胎企業(yè)依然維持高位，全鋼胎企業(yè)出貨持續(xù)放緩，低于歷史同期均值。截至 12 月 22 日，半鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為 71.66%，環(huán)比降低0.66%，同比增加13.27%；全鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為 49.74%，環(huán)比降低7.90%，同比降低0.01%。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 12 月 18 日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó) 11 月橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為8641.7 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng) 15.4%。中國(guó) 1-11 月橡膠輪胎外胎產(chǎn)量累計(jì)為90242.4萬(wàn)條，同比增長(zhǎng) 14.5%。

　　11 月中國(guó)汽車(chē)輪胎出口維持高位。海關(guān)總署 12 月18 日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó) 11 月橡膠輪胎出口量為 76 萬(wàn)噸，同比增加 34.6%。1 至11 月累計(jì)出口量為812 萬(wàn)噸，同比增加 16.4%

　　五、汽車(chē)出口形勢(shì)平穩(wěn)，產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)向好

　　汽車(chē)出口連續(xù)增長(zhǎng)。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，汽車(chē)出口同比快速增長(zhǎng)。11 月，汽車(chē)出口 48.2 萬(wàn)輛，環(huán)比下降 1.1%，同比增長(zhǎng) 46.3%。分車(chē)型看，乘用車(chē)出口40.7萬(wàn)輛，環(huán)比下降 3.3%，同比增長(zhǎng) 47%；商用車(chē)出口 7.6 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)12.8%，同比增長(zhǎng) 42.7%。

　　1-11 月，汽車(chē)出口 441.2 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)58.4%。分車(chē)型看，乘用車(chē)出口 372 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 65.1%；商用車(chē)出口 69.2 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)29.8%。

　　汽車(chē)產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。11 月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成309.3 萬(wàn)輛和297 萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng) 7%和 4.1%，同比分別增長(zhǎng) 29.4%和 27.4%。11 月，汽車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)向好，超出預(yù)期，汽車(chē)產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，銷(xiāo)量也接近300 萬(wàn)輛。

　　1-11 月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成 2711.1 萬(wàn)輛和 2693.8 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)10%和10.8%，增速較 1-10 月分別提升 2 和 1.7 個(gè)百分點(diǎn)。

　　乘用車(chē)：12 月 1-24 日，乘用車(chē)市場(chǎng)零售 152.5 萬(wàn)輛，同比去年同期增長(zhǎng)7%，較上月同期增長(zhǎng) 20%，今年以來(lái)累計(jì)零售 2，086.9 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5%；全國(guó)乘用車(chē)廠商批發(fā) 152.3 萬(wàn)輛，同比去年同期增長(zhǎng) 17%，較上月同期增長(zhǎng)5%，今年以來(lái)累計(jì)批發(fā) 2，433.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 9%。

　　新能源：12 月 1-24 日，新能源車(chē)市場(chǎng)零售 56.7 萬(wàn)輛，同比去年同期增長(zhǎng)22%，較上月同期增長(zhǎng) 10%，今年以來(lái)累計(jì)零售 737.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34%；全國(guó)乘用車(chē)廠商新能源批發(fā) 65.5 萬(wàn)輛，同比去年同期增長(zhǎng) 34%，較上月同期增長(zhǎng)7%，今年以來(lái)累計(jì)批發(fā) 842.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 35%。

　　六、天然橡膠市場(chǎng)綜述及后市展望

　　國(guó)外主產(chǎn)區(qū)降雨偏多，泰國(guó)遭遇嚴(yán)重洪災(zāi)，國(guó)內(nèi)停割，疊加11 月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)及出口表現(xiàn)良好對(duì)膠價(jià)有一定支撐，美聯(lián)儲(chǔ)明年降息預(yù)期提振了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和需求增加的希望。但同時(shí)下游輪胎企業(yè)開(kāi)工走弱，青島庫(kù)存保稅庫(kù)及一般貿(mào)易庫(kù)存雖延續(xù)降庫(kù)但節(jié)奏放緩，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。目前膠價(jià)主要受到供應(yīng)端炒作的影響，膠價(jià)短期謹(jǐn)慎偏多對(duì)待。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、橡膠產(chǎn)區(qū)供應(yīng)上量、需求放緩