來(lái)源：中銀期貨研究

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：生豬生產(chǎn)仍在慣性增長(zhǎng)，后市供應(yīng)將穩(wěn)定增加，四季度是消費(fèi)旺季，豬價(jià)可能會(huì)回升，但缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。從中大豬數(shù)量看，9月，全國(guó)規(guī)模豬場(chǎng)的中大豬存欄量同比增長(zhǎng)6.3%、環(huán)比增長(zhǎng)2.4%，這些中大豬將在未來(lái)2個(gè)月內(nèi)陸續(xù)出欄，預(yù)示著11月前后生豬市場(chǎng)供應(yīng)將持續(xù)增加。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：今年夏糧早稻豐收到手。夏糧產(chǎn)量比上年略減25.5億斤，仍處于歷史第二高位；早稻連續(xù)四年增產(chǎn)。秋糧增產(chǎn)已成定局。秋糧面積穩(wěn)中有增，除局部受災(zāi)外，大部分地區(qū)光溫水匹配較好，總體呈增產(chǎn)態(tài)勢(shì)。全年糧食再獲豐收，產(chǎn)量有望再創(chuàng)歷史新高，連續(xù)9年保持在1.3萬(wàn)億斤以上。

能源局：截至9月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約27.9億千瓦，同比增長(zhǎng)12.3%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約5.2億千瓦，同比增長(zhǎng)45.3%；風(fēng)電裝機(jī)容量約4.0億千瓦，同比增長(zhǎng)15.1%。1-9月，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資5538億元，同比增長(zhǎng)41.1%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電2229億元，同比增長(zhǎng)67.8%；核電589億元，同比增長(zhǎng)46.0%；風(fēng)電1383億元，同比增長(zhǎng)33.4%。

芳烴產(chǎn)業(yè)鏈：

PX：上一交易日PX主力合約繼續(xù)下跌。據(jù)最新一期EIA數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日當(dāng)周，美國(guó)汽油庫(kù)存下滑240萬(wàn)桶，至2.233億桶，市場(chǎng)預(yù)估減少110萬(wàn)桶，去庫(kù)幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，但相對(duì)來(lái)看，汽油庫(kù)存仍處于歷史同期較高水平。隨著本周原油價(jià)格大幅回升，RBOB汽油價(jià)格反彈，但漲幅不及原油，美國(guó)汽油裂解價(jià)差繼續(xù)下行，已回落至近五年同期最低位。隨著調(diào)油需求消失，PX價(jià)格也明顯回落。截至10月18日，PX對(duì)石腦油價(jià)差已經(jīng)回落至355.7美元/噸。但由于成本端原油反彈支撐，認(rèn)為短期內(nèi)PX價(jià)格將維持區(qū)間震蕩。觀點(diǎn)僅供參考。

PTA：PTA主力合約與PX同步下跌，盤(pán)面PTA加工費(fèi)收于196.1元/噸，環(huán)比上漲8.7元/噸。由于PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)長(zhǎng)期維持低位，其負(fù)反饋于10月顯現(xiàn)，上周PTA開(kāi)工水平回落至75.0%，環(huán)比下降了2.1個(gè)百分點(diǎn)，同比下降約0.3個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)處于歷史同期最低位置。煉廠庫(kù)存可用天數(shù)已連續(xù)1個(gè)月累庫(kù)，而下游聚酯庫(kù)存也維持累庫(kù)格局，表明終端消費(fèi)不佳，去庫(kù)不暢。長(zhǎng)期來(lái)看，今年終端訂單無(wú)大幅增長(zhǎng)的預(yù)期。整條聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的基本面正在轉(zhuǎn)弱。觀點(diǎn)僅供參考。

烯烴產(chǎn)業(yè)鏈：

甲醇：

從估值看，甲醇制烯烴單體利潤(rùn)小幅上行；甲醇進(jìn)口利潤(rùn)偏低位波動(dòng)，同時(shí)中國(guó)主港與東南亞美金價(jià)差從低位略回升，綜合估值水平偏低。從供需看，國(guó)內(nèi)甲醇開(kāi)工率73.5%，環(huán)比下降0.87%。進(jìn)口端預(yù)計(jì)一周到港量41萬(wàn)噸，屬較高水平。下游主要需求MTO開(kāi)工率90.26%，環(huán)比持平。庫(kù)存端，本周港口庫(kù)存環(huán)比下降1.24萬(wàn)噸，至100.56萬(wàn)噸；內(nèi)地工廠庫(kù)存環(huán)比減少0.72萬(wàn)噸至41.62萬(wàn)噸；工廠訂單待發(fā)量26.39萬(wàn)噸，環(huán)比持平。綜合看本周甲醇供需面延續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

塑料：

從估值看，聚乙烯進(jìn)口利潤(rùn)上行，線性與低壓膜價(jià)差在5年同期均值附近波動(dòng)，綜合估值水平偏中性。從供需看當(dāng)周國(guó)內(nèi)開(kāi)工率85.3%，環(huán)比回落；同時(shí)線型排產(chǎn)比例小幅上行至33.1%，略高于年度均值。綜合看國(guó)內(nèi)總供應(yīng)壓力不大。需求端制品開(kāi)工率環(huán)比上升0.26%，同比與去年持平。庫(kù)存方面，上游兩油線型庫(kù)存偏高，環(huán)比小幅去化；煤化工線型庫(kù)存回落至均值位置。聚乙烯中游線型庫(kù)存絕對(duì)水平仍在五年同期高位，本周環(huán)比季節(jié)性降低。下游原料和成品庫(kù)存當(dāng)周小幅去庫(kù)。綜合看供需面偏強(qiáng)。

聚丙烯：

從估值看，丙烯聚合利潤(rùn)下行至低位；拉絲與共聚價(jià)差回到均值附近，綜合估值水平偏低。從供需看，當(dāng)周國(guó)內(nèi)開(kāi)工率下降1.09%至81.25%，同比低于去年同期持平；拉絲排產(chǎn)比例回落至26.73%。綜合看國(guó)內(nèi)聚丙烯供應(yīng)壓力減小。下游制品綜合開(kāi)工環(huán)比上升0.6%，同比高于過(guò)去兩年同期水平。同時(shí)本周下游開(kāi)工所有分項(xiàng)均錄得上升。庫(kù)存方面，上游兩油庫(kù)存偏高；煤化工庫(kù)存從高位略有降低。中游社會(huì)和港口庫(kù)存總體處于5年同期高位，本周小幅去化。下游成品庫(kù)存小幅去庫(kù)。綜合看供需面偏中性。

策略上建議關(guān)注塑料賣出看跌期權(quán)交易機(jī)會(huì)。僅供參考。

橡膠（RU&NR&BR）：

短期橡膠板塊行情由天膠端驅(qū)動(dòng)，而天膠端主要源于市場(chǎng)由交易現(xiàn)實(shí)強(qiáng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向供應(yīng)端產(chǎn)量抬升預(yù)期帶來(lái)的再次累庫(kù)擔(dān)憂。旺產(chǎn)季原料價(jià)格上行的可持續(xù)性偏脆弱，然期價(jià)下方亦受成本端支撐。因而 NR 上下邊界相對(duì)明確，關(guān)注原料價(jià)格變化。

對(duì)于 RU，一方面，影響 RU 交割品產(chǎn)量權(quán)重最大的云南地區(qū)物候正常，因而原料持穩(wěn)，期貨上漲后，云南盤(pán)面生產(chǎn)利潤(rùn)進(jìn)一步走擴(kuò)；另一方面，與 RU 同屬淺色膠的老全乳和越南 3L 膠基差處于歷史低位，表征RU 金融溢價(jià)較高。由于 RU 顯性庫(kù)存偏低，且存在“輪儲(chǔ)”擾動(dòng)，故相對(duì)確定的策略是，上游交割品企業(yè)加大全乳膠生產(chǎn)并進(jìn)行期貨套保。

合成橡膠方面，揚(yáng)子石化高順順丁裝置已重啟，陸續(xù)出料，四川石化高順順丁裝置檢修中；其余裝置正常運(yùn)行且山東民營(yíng)高順裝置滿負(fù)荷運(yùn)行。供應(yīng)邊際增加，不過(guò)需求端持穩(wěn)以及原料丁二烯上漲對(duì)順丁形成支撐。觀點(diǎn)供參考。

紙漿：

上周盡管海外消息面偏多，但隨著下游開(kāi)工環(huán)比繼續(xù)下調(diào)，成本端對(duì)期價(jià)的推漲力度減弱。

消息面，智利 Arauco2023 年 11 月份木漿外盤(pán)調(diào)漲：針葉漿銀星漲 50 美元/噸至 780 美元/噸；闊葉漿明星漲 50 美元/噸至 630美元/噸，供應(yīng)量略少；本色漿金星 740 美元/噸，供應(yīng)量少。但另一方面，9 月份企業(yè)紙品去庫(kù)后，終端消化尚需時(shí)間。下游不論是生活用紙，還是文化紙、白卡紙，“十一”長(zhǎng)假后，連續(xù)第三周下調(diào)開(kāi)工。

估值維度，俄針基差為負(fù)，隨著期價(jià)回落，邊際有所走強(qiáng)；且明星相較于俄針的品牌溢價(jià)較堅(jiān)挺。落腳到策略，6000 元/噸存在成本支撐，空單止盈。觀點(diǎn)供參考。

有色：

隔夜，LME銅收漲45美元，漲幅0.57%，LME鋁收跌4美元，跌幅0.18%，LME鋅收跌8美元，跌幅0.35%，LME鎳收跌410美元，跌幅2.2%，LME錫收跌190美元，跌幅0.76%，LME鉛收漲7美元，漲幅0.36%。消息面：美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為19.8萬(wàn)人，預(yù)期21.2萬(wàn)人，前值自20.9萬(wàn)人修正至21.1萬(wàn)人。中國(guó)前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.2%，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.1%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.8%。9月中國(guó)銅箔進(jìn)口量約為8351.63噸，同比減少7.66%，環(huán)比增加15.76%。9月全國(guó)精銅桿產(chǎn)量合計(jì)90.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.09萬(wàn)噸，開(kāi)工率為70.29%，環(huán)比增加4.72個(gè)百分點(diǎn)。9月份國(guó)內(nèi)未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為480426噸，環(huán)比增加1.5%，同比減少5.8%。SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存減1.1萬(wàn)噸至8.43萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存增0.4萬(wàn)噸至63萬(wàn)噸，鋁棒庫(kù)存增0.77萬(wàn)噸至11.49萬(wàn)噸，七地鋅錠庫(kù)存增0.01萬(wàn)噸至10.26萬(wàn)噸。操作建議短線偏空交易思路為主，銅鋁買近賣遠(yuǎn)可擇機(jī)入場(chǎng)。觀點(diǎn)僅供參考。

鋼材：

從10月15日開(kāi)始，部分北方地區(qū)正式進(jìn)入供暖季，為做好能源電力保供，積極備戰(zhàn)迎峰度冬，煤炭大省山西正加大煤炭增產(chǎn)保供力度。山西統(tǒng)計(jì)局10月23日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年前9個(gè)月山西規(guī)上原煤產(chǎn)量101439.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.5％。隨著北方供暖季的到來(lái)，煤炭需求快速增加。截至10月21日，全國(guó)已有22個(gè)地區(qū)披露了擬發(fā)行特殊再融資債券的文件，擬發(fā)行金額達(dá)9437.8058億元。不同于普通再融資債券的募集資金用于償還到期政府債券本金，特殊再融資債募集資金用于置換地方隱性債務(wù)?；久鎭?lái)看鋼材產(chǎn)量雖環(huán)比下降但維持高位，終端按需補(bǔ)庫(kù)，部分鋼材庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)，鋼廠虧損加劇，部分地區(qū)鋼廠出臺(tái)檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)鋼價(jià)和原料將出現(xiàn)負(fù)反饋，短期鋼價(jià)震蕩下跌。

國(guó)家發(fā)展改革委環(huán)資司日前就“十四五”能耗強(qiáng)度下降進(jìn)展滯后約談?wù)憬?、安徽省、廣東省、重慶市節(jié)能主管部門負(fù)責(zé)同志。10月16日-22日，澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2563.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.9萬(wàn)噸。10月16日-22日，中國(guó)47港鐵礦石到港總量2472.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少407.1萬(wàn)噸?；久鎭?lái)看，鋼廠虧損加劇，部分地區(qū)高爐預(yù)備檢修控產(chǎn)，疊加取暖季限產(chǎn)臨近，預(yù)計(jì)高爐生鐵產(chǎn)量將繼續(xù)下滑，會(huì)導(dǎo)致鐵礦石需求下降，鐵礦石供增需降，礦價(jià)將承壓調(diào)整。關(guān)注下周美國(guó)第三季度GDP數(shù)據(jù)和9月PCE物價(jià)指數(shù)，短期礦石價(jià)格下跌調(diào)整。

昨日A股重要指數(shù)集體低開(kāi)低走，午后加速下跌，但隨后跌幅收窄。兩市超4500只個(gè)股下跌，成交額僅7200億，維持冷清狀態(tài)，北向資金今天因放假暫停交易。行業(yè)方面，電力設(shè)備板塊領(lǐng)跌，BC電池概念走弱，6G、衛(wèi)星導(dǎo)航等概念逆勢(shì)走強(qiáng)。邏輯上，近期指數(shù)破位后情緒消極，指數(shù)短期易跌難漲。對(duì)于后市，海外資金流動(dòng)性疲軟，外資近期持續(xù)流出，短期內(nèi)市場(chǎng)情緒低迷，若無(wú)情緒刺激，指數(shù)需要時(shí)間消化疲軟的情緒，建議保持謹(jǐn)慎態(tài)度，但指數(shù)當(dāng)前整體估值依舊偏低，策略方面可暫時(shí)維持觀望狀態(tài)。

豆粕 ：

連粕震蕩收低，截至收盤(pán)主力合約M01報(bào)收于3886元/噸，跌33元/噸，沿海區(qū)域油廠主流報(bào)價(jià)在4150-4290元/噸。周五CBOT大豆收跌，受累于部分多頭獲利了結(jié)。當(dāng)前市場(chǎng)主要關(guān)注美豆需求及南美大豆播種情況。USDA最新出口報(bào)告顯示，出口檢驗(yàn)和凈銷售均有大幅增加。巴西南部將迎強(qiáng)降雨，下周預(yù)計(jì)有更多降雨。國(guó)內(nèi)方面，M01受CBOT大豆走勢(shì)提振，但走勢(shì)弱于CBOT大豆，短線關(guān)注能否站穩(wěn)3900點(diǎn)?，F(xiàn)貨方面，油廠開(kāi)機(jī)率仍在恢復(fù)階段，部分油廠存在斷豆停機(jī)檢修現(xiàn)象。下游適當(dāng)隨用隨采，滾動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。整體基本面偏弱運(yùn)行。

油脂：

豆油本周盤(pán)面持續(xù)下跌，貿(mào)易商挺價(jià)意愿偏強(qiáng)，無(wú)奈市場(chǎng)接受度不高，基差雖有上漲，但總體漲幅不大，終端需求還有待提升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)還以偏弱預(yù)期為主。馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油期貨及連盤(pán)棕櫚油持續(xù)下跌；現(xiàn)貨方面，由于近月買船增加及棕櫚油月度進(jìn)口量保持，市場(chǎng)貨源寬松導(dǎo)致現(xiàn)貨基差穩(wěn)中偏弱，終端下游觀望，市場(chǎng)成交清淡。今日國(guó)內(nèi)菜油基差穩(wěn)定，短期內(nèi)維持震蕩，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存小幅去庫(kù)，整體未有明顯調(diào)整，十月菜籽到港量延后，未來(lái)到港量增量將會(huì)有明顯增長(zhǎng)，庫(kù)存預(yù)計(jì)持續(xù)累庫(kù)現(xiàn)象。后市需關(guān)注菜籽買船到港、國(guó)內(nèi)開(kāi)機(jī)、消費(fèi)情況等影響。原油端提振植物油，逢低試多油粕比。

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