來(lái)源：市場(chǎng)資訊

　　卓創(chuàng)資訊橡膠分析師 王媛媛

　　【導(dǎo)語(yǔ)】在紛繁復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境下，橡膠產(chǎn)業(yè)也在不斷發(fā)生變化。特別是在煉化一體化擴(kuò)能的背景下，作為其下游配套或縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈的橡膠產(chǎn)業(yè)也面臨著變化與挑戰(zhàn)，未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)也引發(fā)業(yè)內(nèi)諸多關(guān)注。

　　2023年已近尾聲，橡膠諸多產(chǎn)品價(jià)格年內(nèi)經(jīng)歷了深跌后回升修復(fù)的走勢(shì)，在價(jià)格劇烈波動(dòng)背后，橡膠行業(yè)出現(xiàn)了哪些值得關(guān)注的熱點(diǎn)，從這些熱點(diǎn)中我們又能感受到橡膠行業(yè)未來(lái)怎樣的發(fā)展變化。

　　煉化擴(kuò)能背景下，丁二烯產(chǎn)業(yè)鏈條產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏升級(jí)

　　隨著煉化一體化項(xiàng)目的建設(shè)及投產(chǎn)，配套的大乙烯裂解裝置陸續(xù)上馬，近幾年中國(guó)丁二烯產(chǎn)能得到了持續(xù)擴(kuò)張。截至2023年中國(guó)丁二烯產(chǎn)能已至654.6萬(wàn)噸，較去年增加了60萬(wàn)噸，較2019年增加了近250萬(wàn)噸。供應(yīng)結(jié)構(gòu)由原來(lái)的緊平衡狀態(tài)逐漸趨向?qū)捤桑瑑r(jià)格重心也隨之走低。

　　在此背景下，丁二烯下游橡膠行業(yè)伴隨原材料價(jià)格走低，生產(chǎn)利潤(rùn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，吸引了部分前期已規(guī)劃裝置及新投產(chǎn)裝置的啟動(dòng)，產(chǎn)能也保持了快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。未來(lái)五年，丁二烯及其下游仍將延續(xù)產(chǎn)能快速擴(kuò)張的勢(shì)頭不變，擴(kuò)能集中期主要在2024-2026年。

　　表 丁二烯及下游橡膠裝置未來(lái)擴(kuò)能計(jì)劃

　　單位：萬(wàn)噸

　　備注：2024年、2028年產(chǎn)能增長(zhǎng)率均與2023年比較。

　　丁二烯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)暫時(shí)仍難向下傳導(dǎo)

　　近年來(lái)，丁二烯產(chǎn)業(yè)鏈條利潤(rùn)整體呈現(xiàn)出震蕩走低的特點(diǎn)。雖然原料丁二烯價(jià)格重心走低，下游產(chǎn)品生產(chǎn)成本下滑，但因近年來(lái)各下游產(chǎn)品擴(kuò)能加速疊加需求跟進(jìn)放緩，價(jià)格跌幅放大，導(dǎo)致整體生產(chǎn)利潤(rùn)不斷受到壓縮。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，丁二烯下游盈利能力較好的產(chǎn)品為丁腈橡膠、SEBS和ABS。高利之下必定會(huì)帶來(lái)更多的產(chǎn)能擴(kuò)張機(jī)會(huì)。從上表可以看出，以上三個(gè)產(chǎn)品是近年及未來(lái)擴(kuò)能增速較快的產(chǎn)品。伴隨產(chǎn)能的擴(kuò)張，其利潤(rùn)也在2021年達(dá)到頂峰后逐年回落，ABS甚至已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)盈利。

　　伴隨產(chǎn)能的擴(kuò)張，各下游產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)受到壓縮，丁二烯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)并未順暢向下游傳導(dǎo)，或暫且保持在丁二烯端。一方面，盡管丁二烯不斷擴(kuò)能，產(chǎn)業(yè)供應(yīng)格局逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，但近年?lái)因原油價(jià)格居高，乙烯丙烯生產(chǎn)利潤(rùn)薄弱，裂解裝置開(kāi)工率偏低，導(dǎo)致丁二烯實(shí)際產(chǎn)量跟進(jìn)不足。另一方面，下游各產(chǎn)品裝置不斷擴(kuò)能，將加大對(duì)丁二烯的需求。因此從供需關(guān)系來(lái)看，丁二烯供應(yīng)增速或不及需求增速，相比下游橡膠產(chǎn)品看，仍然保持了較好的盈利能力。預(yù)計(jì)近三年內(nèi)，丁二烯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)仍將暫且保持在丁二烯端，能否順利向下轉(zhuǎn)移，還需關(guān)注下游及終端需求的提升情況。

　　天然橡膠、炭黑進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高 合成橡膠出口逐年增長(zhǎng)

　　觀察橡膠原材料進(jìn)出口數(shù)據(jù)可以看出，近年天然橡膠、炭黑進(jìn)口量及合成橡膠出口量均保持了連年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且在2023年紛紛創(chuàng)出歷史新高。

　　天然橡膠進(jìn)口量保持連年增長(zhǎng)，一方面為非標(biāo)套利貿(mào)易的活躍吸引了大量混合膠進(jìn)口；另一方面是中國(guó)輪胎出口業(yè)績(jī)長(zhǎng)虹支撐了標(biāo)準(zhǔn)膠的進(jìn)口。炭黑進(jìn)口量的增幅放大，主要體現(xiàn)在近兩年。國(guó)內(nèi)炭黑價(jià)格受原料高溫煤焦油價(jià)格上漲影響維持高位，給予了國(guó)外低價(jià)貨源進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　合成橡膠出口的持續(xù)增長(zhǎng)，主要原因在于近年國(guó)內(nèi)裝置擴(kuò)能，整體供應(yīng)趨于寬松，且供過(guò)于求的格局逐漸嚴(yán)峻，部分企業(yè)開(kāi)拓海外市場(chǎng)緩解國(guó)內(nèi)銷售壓力，特別是丁苯橡膠、順丁橡膠、丁基橡膠出口量增幅明顯。隨著國(guó)內(nèi)合成橡膠產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，此種出口逐年增長(zhǎng)或維持當(dāng)前相對(duì)高位的趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)。

　　新能源汽車發(fā)展為溶聚丁苯與稀土順丁帶來(lái)機(jī)遇

　　近年來(lái)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)快速發(fā)展，各國(guó)政府和企業(yè)也紛紛加大了投資力度，推動(dòng)新能源汽車的研發(fā)和生產(chǎn)。中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量也在多年的沉淀積累后得到快速釋放。截至2023年，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量預(yù)計(jì)將超過(guò)850萬(wàn)輛，市場(chǎng)滲透率將達(dá)到36%；預(yù)計(jì)2024年新能源汽車產(chǎn)銷量或?qū)⑦M(jìn)一步提升至1300萬(wàn)輛，市場(chǎng)滲透率將擴(kuò)大至47%的高位水平。

　　新能源汽車的發(fā)展，必將帶動(dòng)高性能輪胎的需求，進(jìn)而為溶聚丁苯橡膠和稀土順丁橡膠帶來(lái)新的機(jī)遇。目前中國(guó)溶聚丁苯與稀土順丁產(chǎn)能分別為39萬(wàn)噸和16萬(wàn)噸，未來(lái)5年兩者產(chǎn)能增速將分別達(dá)到54%和200%，產(chǎn)業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　綜上來(lái)看，未來(lái)幾年橡膠行業(yè)仍然處于快速擴(kuò)能期，5年后增速或?qū)⒎啪彛饾u進(jìn)入已有產(chǎn)能釋放期。對(duì)于產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)來(lái)講，隨著擴(kuò)能高峰后供應(yīng)的逐步釋放，產(chǎn)業(yè)整體供應(yīng)更加寬松，而需求端雖然繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但增速可能較近年有所放緩且弱于供應(yīng)增速，行業(yè)整體供強(qiáng)于求的格局更加突出，行業(yè)利潤(rùn)或受到進(jìn)一步壓縮，也反向抑制新裝置的投建。至于丁二烯產(chǎn)業(yè)鏈條利潤(rùn)的傳導(dǎo)情況，一要關(guān)注乙烯丙烯的盈利情況導(dǎo)致的裂解裝置的開(kāi)工負(fù)荷；二要關(guān)注下游或終端需求的增長(zhǎng)程度。合成橡膠出口增量將伴隨產(chǎn)能的擴(kuò)張或繼續(xù)增長(zhǎng)，但增幅空間或?qū)⒂邢?。具體應(yīng)要關(guān)注國(guó)內(nèi)外價(jià)差的變化帶來(lái)的出口機(jī)遇。新能源方向未來(lái)的增量空間仍然較大，且隨著汽車技術(shù)的不斷進(jìn)步及人們更高追求舒適性的需求，高性能輪胎將有更好的發(fā)展空間，也給溶聚丁苯、稀土順丁帶來(lái)更多機(jī)會(huì)。