·概 要 ·

假期消費(fèi)表現(xiàn)仍然不錯(cuò)，但較去年改善幅度相對(duì)偏小，新房銷(xiāo)售邊際回升。消費(fèi)方面，五一假期效應(yīng)明顯，居民出行、旅游和服務(wù)消費(fèi)數(shù)據(jù)均抬升，但相較去年同期的需求集中釋放，今年五一服務(wù)消費(fèi)增速放緩，商品消費(fèi)中紡服需求有回升。投資方面，受地產(chǎn)政策優(yōu)化影響，新房銷(xiāo)售邊際改善，尤其是一線(xiàn)城市回升明顯，但當(dāng)前銷(xiāo)售端的改善還未能傳導(dǎo)至開(kāi)工和投資端。進(jìn)出口方面，外需穩(wěn)中有降，韓國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)則預(yù)示4月出口或小幅邊際改善。生產(chǎn)方面，煤電生產(chǎn)邊際回升，新興行業(yè)中光伏行業(yè)景氣度走高，整體生產(chǎn)或較前期邊際改善。庫(kù)存方面，當(dāng)前供給端走弱是煤炭、瀝青等工業(yè)品庫(kù)存走低的主因。價(jià)格方面，豬肉價(jià)格止?jié)q；工業(yè)品中原油價(jià)格回落，銅價(jià)突破8萬(wàn)元/噸，鋼鐵、水泥等建材價(jià)格穩(wěn)中有升。流動(dòng)性方面，月末資金利率上行至2%以上，受美聯(lián)儲(chǔ)政策影響美元指數(shù)回落至105附近。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期。

1

三大高頻同步指標(biāo)

海通宏觀(guān)高頻同步指標(biāo)：截至5月5日，4月生產(chǎn)同步指標(biāo)（HTPI）為4.06%，3月值為4.78%；4月出口同步指標(biāo)（HTEXI）為-2.76%，3月值為-3.85%；4月消費(fèi)同步指標(biāo)（HTCI）為5.96%，3月值為4.43%。

2

具體高頻指標(biāo)跟蹤

2.1 消費(fèi)：“五一”假期數(shù)據(jù)

據(jù)交通運(yùn)輸部官微消息，2024年五一假期前3天，全社會(huì)跨區(qū)域人員日均流動(dòng)量28937.14萬(wàn)人次，比2019年同期增長(zhǎng)29.7%，比2023年同期增長(zhǎng)7.6%。其中鐵路、公路、民航客運(yùn)量，比2019年同期分別增長(zhǎng)25.8%、30.7%、10.5%，比2023年同期分別增長(zhǎng)1.3%、8.0%、6.0%，水路客運(yùn)量則較2019年同期減少30.7%；比2023年同期增長(zhǎng)17.8%。公路出行中，更多居民選擇自駕，高速公路及普通國(guó)省道非營(yíng)業(yè)性小客車(chē)人員出行量較2019年增長(zhǎng)46.3%，較2023年增長(zhǎng)8.3%；營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量較2019年減少24.2%，較2023年增長(zhǎng)6.5%。

部分省市公布了五一假期旅游數(shù)據(jù)，其中四川省假期前四天共接待游客2259.47萬(wàn)人次，實(shí)現(xiàn)門(mén)票收入2.5億元，同比2019年分別增長(zhǎng)53.4%和37.2%，同比2023年分別增長(zhǎng)9.2%和2.8%。內(nèi)蒙古假期前三天接待游客和旅游收入，分別較2019年增長(zhǎng)47.0%和30.2%，較2023年增長(zhǎng)53.9%和104.4%，廣東和黑龍江假期前三天接待游客數(shù)，分別較2019年增長(zhǎng)4.7%和64.1%，較2023年增長(zhǎng)0%和25.7%。整體來(lái)看，今年五一假期旅游出行熱度仍高，不過(guò)不同區(qū)域間分化較大，北方地區(qū)成為新的旅游熱門(mén)目的地。值得注意的是，人均旅游支出下行的趨勢(shì)還在持續(xù)。

電影五一檔表現(xiàn)相對(duì)平淡，五一假期前三天，日均觀(guān)影人數(shù)和電影票房分別為878.0萬(wàn)人次和3.55億元，較2023同比增長(zhǎng)16.8%和16.9%，觀(guān)影人次較2019年增長(zhǎng)0.9%，但電影票房減少6.1%。從票價(jià)來(lái)看，與去年基本持平，但較最高的2019年有一定回落。

2.2消費(fèi)：紡服需求較高

非耐用品消費(fèi)：1）紡織服裝：輕紡城成交量季節(jié)性回升，同比增速較前一周明顯上行，絕對(duì)值升至近年同期僅次于2019年的高位，這反映上周紡服需求改善幅度較大，或與節(jié)假日效應(yīng)有關(guān)。2）輕工日用：截至4月28日，義烏小商品價(jià)格指數(shù)報(bào)收101.69，較前一周小幅回升，其中場(chǎng)內(nèi)價(jià)格、出口價(jià)格指數(shù)上漲較快，各分類(lèi)中服裝服飾漲價(jià)幅度最大，其次是護(hù)理美容類(lèi)等。

人員流動(dòng)：1）城市內(nèi)客運(yùn)：假期影響下城市內(nèi)交通回落，百城擁堵延時(shí)指數(shù)和18城地鐵客運(yùn)量周平均值小幅回落，其中地鐵客運(yùn)量同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。2）城市間客運(yùn)：節(jié)假日驅(qū)動(dòng)居民跨城出行增加，百度遷徙指數(shù)出現(xiàn)季節(jié)性高峰，不過(guò)絕對(duì)值略低于較去年五一，同比從前一周的1.6%降至-23.1%，上周日均內(nèi)地、港澳臺(tái)和國(guó)際航班數(shù)環(huán)比增速分別5.0%、7.1%和2.4%，其中港澳臺(tái)航班增加最多，或是因?yàn)榻衲晡逡桓郯臑闊衢T(mén)出行地。

服務(wù)消費(fèi)：1）游樂(lè)消費(fèi)：上周北京環(huán)球影城客流量和上海迪士尼樂(lè)園客流量環(huán)比增長(zhǎng)31.3%和4.1%，假期客流更加集中，但是今年五一客流略低于去年，七天平均客流的同比增速分別為-10.5%和-1.0%。2）旅游消費(fèi)：4月第4周海南旅游價(jià)格指數(shù)為101.0，周環(huán)比上漲1.0%，略弱于往年，其中漲價(jià)幅度最大的是交通類(lèi)，預(yù)計(jì)五一假期效應(yīng)會(huì)在本周數(shù)據(jù)得到進(jìn)一步反映。

2.3投資：新房銷(xiāo)售邊際改善

基建：1）資金面：截至5月5日，今年累計(jì)發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債8146億元，其中5月第一周就發(fā)行了921.3億元，超過(guò)4月整月體量，這或反映資金落地節(jié)奏有所加快。2）項(xiàng)目面：4月建筑業(yè)PMI讀數(shù)為56.3%，與前一月的56.2%基本持平，不過(guò)新訂單和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期分項(xiàng)均較前一月有所回落，這或是因?yàn)榍捌谫Y金到位較慢，項(xiàng)目推進(jìn)、落地也有延遲。

地產(chǎn)：1）地產(chǎn)銷(xiāo)售：上周30大中城市日均新房成交面積季節(jié)性回升至22.3萬(wàn)平方米，但同比跌幅從前一周的43.4%大幅收窄至10.7%，但這主要是由于去年五一居民旅游出行需求集中釋放，購(gòu)房交易較少。如果與2019年同期對(duì)比，同比跌幅從前一周的53.0%小幅收窄至46.2%，邊際改善幅度較小。分城市線(xiàn)級(jí)來(lái)看，一線(xiàn)城市新房銷(xiāo)售同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，二、三線(xiàn)城市銷(xiāo)售同比雖然仍為負(fù)，但跌幅明顯收窄。4月30日北京市住建委發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化調(diào)整本市住房限購(gòu)政策的通知》，再度優(yōu)化限購(gòu)政策，對(duì)一線(xiàn)城市的新房銷(xiāo)售有明顯的提振。二手房銷(xiāo)售回落，當(dāng)前絕對(duì)值跌至近年同期低位，二手房銷(xiāo)售占比也持續(xù)回落。2）土地交易：4月28日當(dāng)周土地成交面積季節(jié)性回升，但絕對(duì)值仍處于近年同期最低位，溢價(jià)率止跌回升至3.2%，但仍是近年同期最低值。

施工實(shí)體指標(biāo)：上周水泥出貨率小幅回升至51.6%，同比跌幅收窄，建筑用鋼成交量連續(xù)第四周回落至13.0萬(wàn)噸，同比跌幅擴(kuò)大，兩個(gè)指標(biāo)的絕對(duì)值均處于近年同期最低位。當(dāng)前房建實(shí)體指標(biāo)持續(xù)處于同期低位，建設(shè)進(jìn)度緩慢，或反映投資增速難見(jiàn)明顯起色。

2.4進(jìn)出口：邊際改善

海外數(shù)據(jù)：美國(guó)和歐元區(qū)4月Markit制造業(yè)PMI更新為50.0%和45.7%，均較3月小幅回落，但變化不大，整體海外需求或穩(wěn)中有降。4月韓國(guó)出口金額同比增速為13.8%，較前一月的3.1%明顯提升，參考韓國(guó)數(shù)據(jù)，出口或較3月邊際改善。

港口數(shù)據(jù)：受假期影響，我國(guó)港口?？康某鋈刖炒皵?shù)量小幅回落；沿海八港、全國(guó)二十大港口離港船舶數(shù)則有回升，基本符合季節(jié)性。

運(yùn)價(jià)數(shù)據(jù)：國(guó)際方面，上周海運(yùn)運(yùn)價(jià)（BDI）回落，運(yùn)價(jià)環(huán)比下跌2.4%。國(guó)內(nèi)出口運(yùn)價(jià)連續(xù)第二周小幅回升，不過(guò)進(jìn)口運(yùn)價(jià)仍在回落。

2.5生產(chǎn)：煤電需求回升

煤電：沿海八省日耗煤量超季節(jié)性回升，同比增速也繼續(xù)提升，當(dāng)前絕對(duì)值升至近年同期最高位，沿海七省電廠(chǎng)負(fù)荷率也升至歷史最高位。當(dāng)前耗煤數(shù)據(jù)超季節(jié)性回升，或主要是因?yàn)榈鞠蛲巨D(zhuǎn)換，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，下游工業(yè)用電、非電需求將進(jìn)一步增加。

石化：1）化纖：PTA、聚酯工廠(chǎng)和江浙織機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率相對(duì)穩(wěn)定。當(dāng)前中游聚酯生產(chǎn)指標(biāo)絕對(duì)值處于近年同期相對(duì)高位，但上游PTA、下游江浙織機(jī)生產(chǎn)指標(biāo)均處于低位。2）橡塑：PVC開(kāi)工率止跌回升，季節(jié)性回升至74%，但絕對(duì)值處于同期低位，或反應(yīng)下游需求仍有待提升。

光伏：上周Solarzoom光伏經(jīng)理人指數(shù)止跌回升，其中中上游制造業(yè)指數(shù)回升幅度較大。

貨運(yùn)：整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)季節(jié)性回落，整體貨運(yùn)指數(shù)處于同期平均值左右。

2.6庫(kù)存：整體回落

能源品：秦皇島港煤炭庫(kù)存節(jié)后季節(jié)性回落，當(dāng)前庫(kù)存跌至近年同期最低位，這或是由于近期煤炭進(jìn)口減少，疊加下游需求改善，港庫(kù)回落至低位。建材：水泥庫(kù)容比小幅回落，或由于短期需求有提振，但仍處于近年同期高位；4月瀝青開(kāi)工率走低，供給減少使得基建建材瀝青庫(kù)存回落，絕對(duì)值處于同期平均水平。

2.7物價(jià)：銅價(jià)持續(xù)上漲

CPI：豬肉價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌，同比漲幅收窄，絕對(duì)值在歷年均值附近，豬肉價(jià)格未能形成趨勢(shì)上漲，對(duì)整體CPI的支撐或有限。水果價(jià)格小幅上漲。而由于蔬菜上市量增加，運(yùn)輸成本下降，蔬菜價(jià)格同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。從清華大學(xué)公布的iCPI價(jià)格指標(biāo)來(lái)看，整體iCPI同比從前一周的17.7%降至16.2%，各分項(xiàng)中，生活用品及服務(wù)、其他用品和服務(wù)、交通和通信等價(jià)格邊際回落幅度較大，這或反映今年五一服務(wù)消費(fèi)漲價(jià)幅度略低于去年。

PPI：南華綜合指數(shù)連續(xù)第五周回升，其中各分項(xiàng)差異較大，其中貴金屬指數(shù)持續(xù)回落，金屬指數(shù)、工業(yè)品指數(shù)上漲。1）能源：原油價(jià)格高位回落，截至5月4日，布油和WTI原油價(jià)格分別報(bào)收83.0美元/桶和78.1美元/桶，或因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲，較高利率抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，減少石油需求；同時(shí)以色列和哈馬斯考慮暫時(shí)?；穑鼐壵螌?duì)于石油價(jià)格的影響減弱。2）建材：上周主要品種中，鋼鐵價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，水泥價(jià)格略有回升，但仍處于相對(duì)低位，而瀝青價(jià)格維持穩(wěn)定。3）金屬：有色金屬中，銅價(jià)持續(xù)上行，突破8萬(wàn)元/噸，環(huán)比漲幅為1.8%，一方面是受供給端擾動(dòng)影響，另一方面也是受下游需求拉動(dòng)；碳酸鋰價(jià)格小幅回升，周環(huán)比上漲0.5%，但仍處于歷史低位。

2.7流動(dòng)性：美元指數(shù)回落

月末資金利率上行。月末資金利率上行突破2.0%，截至4月30日，R007和DR007報(bào)收2.09%和2.11%，分別較前一周上行14個(gè)和24個(gè)BP。上周為呵護(hù)月末流動(dòng)性，央行凈投放資金4400億元，其中逆回購(gòu)到期量為40億元，操作量為4440億元。

美元指數(shù)回落。5月1日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布減緩縮表節(jié)奏，美元應(yīng)聲走弱，截至5月3日美元指數(shù)報(bào)收105.09，較前一周大幅下行100個(gè)BP，接近105。人民幣因節(jié)假日未能反映變化，截至4月30日，美元兌人民幣報(bào)收7.242（前一周為7.246），相對(duì)平穩(wěn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期。

本文源自：券商研報(bào)精選