5月正值全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)開割，供應進入回升階段。從需求端來看，雖然預計在五一節(jié)過后，國內(nèi)下游輪胎市場將逐步回暖，但是考慮到內(nèi)需市場雖然有一定的需求，但是拉動有限。而從外圍市場來看， 4月中下旬地緣沖突凸出，后期的不確定性依然較大，對下游的輪胎以及終端汽車仍有一定的考驗。因此綜合來看，我們認為5月份膠價缺乏上行動能，價格震蕩偏弱。

　　一、行情回顧

　　4月份，國內(nèi)天膠主力合約價格走出了先揚后抑的局面。具體來看，4月初，在宏觀環(huán)境好轉的背景下，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)氣候延續(xù)干旱，導致國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割并不順暢，甚至部分地區(qū)出現(xiàn)停割現(xiàn)象，市場看漲氛圍明顯，因此在多頭的推動下價格呈現(xiàn)反彈。步入4月中上旬，伴隨著產(chǎn)區(qū)開割情況的好轉、前期的利好被逐漸消化，以及社會總庫存高位壓制，膠價上行驅動受阻，膠價大幅回落。從基差上來看，按照季節(jié)性趨勢，后期基差存在擴大的預期。而近期空頭主動性增倉打壓，盤面相對現(xiàn)貨市場偏弱，因此也進一步加速了短期基差的走強。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　主產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)開割 供應進入回升階段

　　4月中下旬隨著國內(nèi)云南南部產(chǎn)區(qū)及泰國產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨，原料有部分產(chǎn)出，而國內(nèi)的潑水節(jié)和東南亞宋干節(jié)過后，中國和越南產(chǎn)區(qū)試割，天然橡膠供應步入增產(chǎn)階段。從產(chǎn)量的季節(jié)性來看，4月份過后，供應將逐步進入回升階段。因此市場對于后期產(chǎn)量增長存在較強的預期。不過割膠初期，產(chǎn)量上升的速度或將有限，而且還要密切關注產(chǎn)區(qū)物候天氣對階段性供應的擾動，因此5月中下旬產(chǎn)量增加速度或高于5月上旬。

　　從ANRPC最新發(fā)布的2024年3月報告預測來看，3月全球天膠產(chǎn)量較去年同期上漲3.4%至75.1萬噸，較上月下降4.5%。而且此次上調了2024年全球天膠產(chǎn)量增速，將3月份預測的15．%的增幅提升到1.6%至1454.2萬噸。其中，把中國增幅從4.2%提升至6.9%。說明在前期天氣擾動后，后期供給端產(chǎn)量存在上升的預期。

　　2.2

　　5月份全球天膠市場需求仍有考驗

　　ANRPC最新發(fā)布的2024年3月報告預測來看，3月全球天膠消費量增速由2月份115萬噸上調至129.1萬噸。對2024年全年全球天膠消費量增速，由2月份4%的增幅下調至3%。消費量從1582.6萬噸下調至1567萬噸。其中，將中國由7.1%的增速下調至5.5%。

　　4月16日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟展望》，預計今年全球經(jīng)濟增速為3.2%，較今年1月的預測上調0.1個百分點。盡管通脹向目標水平回落，但尚未實現(xiàn)目標，而且各個經(jīng)濟體增長并不均衡，仍將面臨重重挑戰(zhàn)。加之4月中旬以來，地緣政治緊張局勢加劇，而地緣政治因素歷來影響著全球的供應鏈和物流，此次地緣政治的變動將加大市場的不確定性，因此對全球輪胎行業(yè)的需求或有一定的影響。

　　綜合來看，5月份，全球天膠市場需求仍有一定的考驗。

　　2.3

　　5月份國內(nèi)天膠庫存將呈現(xiàn)去庫的局面

　　4月份受下游輪胎裝置開工率持續(xù)高位運行以及一季度進口量走低的背景下，國內(nèi)天膠社會庫存及青島現(xiàn)貨庫存下滑。截至4月21日，國內(nèi)天然橡膠社會庫存達到145.1萬噸，處于春節(jié)以來的低點。從深色膠和淺色膠庫存來看，深色膠社會總庫存為88萬噸、淺色膠社會總庫存為56.8萬噸，分別較3月末都有明顯的回落。從進口市場來看，2024年3月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計65.1萬噸，較2023年同期的73.8萬噸下降11.8%。一季度中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計180.6萬噸，較2023年同期的205.9萬噸下降12.3%。

　　步入5月份，雖然伴隨國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)的全面開割，以及全球產(chǎn)量逐步回升，但是由于多地處于開割初期，因此產(chǎn)量上升幅度有限。而且每年4-5月份處于全年進口量的低位，加上國內(nèi)天膠社會庫存將呈現(xiàn)季節(jié)性去庫，因此對于國內(nèi)市場而言供給端壓力或將下滑，市場將呈現(xiàn)去庫的局面。

　　2.4

　　4月份國內(nèi)輪胎裝置開工率下滑 五一過后輪胎市場將陸續(xù)恢復

　　4月份國內(nèi)輪胎裝置開工率呈現(xiàn)小幅下滑。截至發(fā)稿，4月國內(nèi)全鋼胎和半鋼胎的平均裝置開工率分別在67.59%和79.61%，分別較3月均值下滑2.31和0.04個百分點，尤其是全鋼胎裝置開工率運行負荷偏低。臨近五一，在下游市場提前備貨的預期下，4月下旬輪胎裝置開工率存在持續(xù)下滑的可能。但值得一提的是，3月份國內(nèi)輪胎出口市場亮眼，據(jù)海關總署4月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度中國橡膠輪胎出口量達到211萬噸，同比增長6.7%。其中，3月當月的出口總量達到了77萬噸，同比增長2%，環(huán)比實現(xiàn)了20萬噸的顯著增長，并處于4年同期以來的高位。因此4月份在裝置開工率走低、出口向好的背景下，國內(nèi)半鋼胎和全鋼胎庫存天數(shù)呈現(xiàn)了明顯的回落。

　　五一過后，前期檢修的輪胎將逐步重啟，屆時裝置開工率呈現(xiàn)明顯的回升，尤其是半鋼胎在庫存天數(shù)持續(xù)下滑的背景下，預期后期依舊維持高景氣度，而全鋼胎雖然表現(xiàn)相對偏弱，但是也將呈現(xiàn)修復。從出口市場來看，自去年至今，出口訂單猛增，而在一季度出口強勢的背景下，預期二季度將延續(xù)，對于輪胎市場存在較強支撐。

　　在輪胎替換市場方面，當前我國汽車保有量已超3.36億輛，其中新能源汽車超過2041萬輛。這一龐大的汽車保有量對乘用車輪胎的消費需求提供了積極支撐。盡管商用車領域中的客車和中短途重卡輪胎的短期并未亮眼，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟的進一步回升，中長途載重和輕卡輪胎有望實現(xiàn)小幅增長。

　　因此5月份，輪胎市場將持續(xù)恢復中。

　　2.5

　　5月份國內(nèi)汽車市場預期向好 外圍市場仍有待于驗證

　　2024年一季度，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成660.6萬輛和672萬輛，同比分別增長6.4%和10.6%，實現(xiàn)一季度開門紅。尤其是春節(jié)過后，新車大量上市，車展等線下活動陸續(xù)開展，部分地區(qū)出臺以舊換新等促銷政策，拉動汽車銷量環(huán)比同比呈現(xiàn)較快增長。從3月份的具體產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)銷分別完成268.7萬輛和269.4萬輛，環(huán)比分別增長78.4%和70.2%，同比分別增長4%和9.9%。從重卡市場來看，春節(jié)過后，重卡行業(yè)緩慢升溫。據(jù)統(tǒng)計，3月市場整體銷售11.58萬輛，一季度累計27.27萬輛， 同比小幅增加。從出口市場來看，今年前3個月我國汽車出口量達到132.4萬輛，同比增長33.2%。其中3月，中國汽車出口50.2萬輛，環(huán)比增長33%，同比增長37.9%，值得關注的是3月新能源汽車出口12.4萬輛，環(huán)比增長52%，同比增長59.4%。

　　從外圍市場來看，據(jù)LMC Automotive最新發(fā)布的報告顯示，2024年3月全球輕型車經(jīng)季節(jié)調整年化銷量為8，500萬輛/年，與上月基本持平。當月全球輕型車銷量為800萬輛，同比增長2%，1-3月累計銷量的同比增幅則超過了4%。說明市場也在逐步好轉，但是當前外部環(huán)境依然復雜，一些結構性問題依然突出，消費需求仍然面臨較大的挑戰(zhàn)。

　　步入5月份，從國內(nèi)市場來看即將面臨五一小長假，疊加今年新車大量上市、以及各地出臺以舊換新等促銷政策，疊加出口的提振，將拉動汽車銷量，因此對于國內(nèi)市場來看，5月份國內(nèi)汽車市場將延續(xù)向好局面。從外圍市場來看，近期地緣沖突頻出，而地緣政治因素歷來影響著全球的供應鏈和物流，此次地緣政治的變動將加大市場的不確定性，因此對全球汽車行業(yè)而言，仍有待于進一步的驗證。

　　三、后市展望

　　5月正值全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)開割，供應進入回升階段。從需求端來看，雖然預計在五一節(jié)過后，國內(nèi)下游輪胎市場將逐步回暖，但是考慮到內(nèi)需市場雖然有一定的需求，但是拉動有限。而從外圍市場來看， 4月中下旬地緣沖突凸出，后期的不確定性依然較大，對下游的輪胎以及終端汽車仍有一定的考驗。因此綜合來看，我們認為5月份膠價缺乏上行動能，價格震蕩偏弱。